人民币升值的最后晚餐

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何光军

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人民币自2005年7月汇改以来，兑美元走出了一轮单边的升值行情，在这期间，人民币升值使得境外消费或出国留学变得相对便宜，掀起了一股境外消费的热潮，如果说出口退税是补贴了国外消费者的话，那么人民币升值则是补贴了国外商家。而另一方面，国内物价连年高涨, 人民币升值的这七年期间，消费者物价指数（CPI）年均复合增长3.1%，物价连连攀升使得国内消费刺激困难，步履蹒跚。所以人民币升值是典型的墙内开花墙外香，普通百姓根本无法享受升值带来的实惠。

而现在连享受境外消费相对便宜的好处也可能成为最后的晚餐，人民币升值步伐将走到尽头。3月15日，温家宝总理在“两会”答记者问时指出：人民币汇率有可能已经接近均衡水平。对于人民币汇率可能接近均衡水平的依据，温总理给出了三点：1.从2005年汇改以来，中国实际有效汇率已经提高30%。2.2011年中国经常性账户占GDP的比重已经达到2.8%，小于3%的国际公认标准。也就是说在国际收支和货物贸易上，中国已经实现了基本平衡。3.从去年9月份开始，在香港市场无本金远期交割开始双向波动。以中国领导人讲话的一贯风格，既然允许人民币的双向波动，那人民币贬值其实已经成为大概率事件，随着国际热钱在中国国内赚的盆满钵满，热钱外流已难避免，外汇占款的持续减少以及外汇储备的减少便是明证。

近日证监会宣布，经国务院批准，证监会、央行及外管局等决定新增QFII投资额度500亿美元，使QFII的总投资额达800亿美元；同时，增加RQFII投资额度500亿元人民币，且允许试点机构用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股并在港交所上市。此无疑是为了增加A股的流动性，被视为重大利好，A股在清明节后第一个交易日出现较大幅度反弹。但如果站在热钱流出，人民币长期面临贬值压力的角度来看，我更愿意相信这是为了对冲热钱的快速流出，防止泡沫破灭硬着陆。如果人民币贬值既成事实，在经济未向好的情况下，新增的QFII额度就如同画饼充饥。